“如今全球金融機構(gòu)的目光，都聚焦在12月14日的美聯(lián)儲12月利率政策會議。”一家美國對沖基金經(jīng)理對21世紀經(jīng)濟報道記者說。他稱，事實上，他們真正關(guān)注的，不是美聯(lián)儲12月是否加息(因為這已經(jīng)“鐵板釘釘”)，而是通過美聯(lián)儲新發(fā)布的未來加息點陣圖與美國經(jīng)濟展望，判斷美聯(lián)儲明年的真正加息次數(shù)。
隨著特朗普稅改政策落地提振美國經(jīng)濟增長預(yù)期，越來越多金融機構(gòu)開始預(yù)測美聯(lián)儲明年可能加息4次，高于此前市場普遍預(yù)期的3次。
摩根資產(chǎn)全球固定收益、貨幣和大宗商品負責人Bob Michele向21世紀經(jīng)濟報道記者指出，由于特朗普稅改政策刺激了美國企業(yè)投資、居民消費等需求，令美國經(jīng)濟呈現(xiàn)更快增長趨勢與更高通脹壓力，令美聯(lián)儲不得不考慮加快加息步伐，將明年加息次數(shù)升至4次。其結(jié)果是美元利差優(yōu)勢進一步擴大，進而激發(fā)其他國家遭遇新一輪資本流出壓力。
“畢竟，現(xiàn)在非美國家央行對是否跟進收緊貨幣政策顯得猶豫不決，比如德國受制組閣失敗，難以向歐洲央行施加更大的收緊貨幣政策壓力;脫歐談判的一波三折，讓英國央行對持續(xù)加息投鼠忌器;不少新興市場國家則不愿進一步收緊貨幣政策導(dǎo)致經(jīng)濟復(fù)蘇前景趨緩，導(dǎo)致明年全球貨幣政策將再度分化。”BMO投資管理公司宏觀經(jīng)濟分析師Sal Guatieri對記者分析說。
在多位金融業(yè)內(nèi)人士看來，美聯(lián)儲加快鷹派升息步伐能否引發(fā)新一輪全球資本大流動，仍存在諸多變數(shù)。一方面美國債券收益率并沒有隨著加息步伐而升高，反而出現(xiàn)走低跡象，導(dǎo)致美元資產(chǎn)吸引力走弱;另一方面美股持續(xù)刷新歷史高點日益引發(fā)資產(chǎn)泡沫擔憂，令海外資金心有余悸。
明年美聯(lián)儲加息4次“爭議”
在特朗普稅改政策落地后，關(guān)于美聯(lián)儲明年加息4次的預(yù)期日益升溫。
在Bob Michele看來，眾多金融機構(gòu)之所以押注美聯(lián)儲明年加息4次，主要有三個原因，一是稅改政策降低了美國企業(yè)與居民稅負，刺激他們擴大投資與消費，從而抬高了美國未來通脹預(yù)期;二是稅改政策會吸引眾多海外資金回流美國本土投資，提振了經(jīng)濟增長預(yù)期;三是稅改政策給中小企業(yè)發(fā)展構(gòu)成實質(zhì)的減稅利好，由此進一步拉動就業(yè)率提升，驅(qū)使美聯(lián)儲不得不相應(yīng)加快升息步伐。
他并不否認，這些機構(gòu)的觀點比較激進，畢竟美聯(lián)儲明年要加息4次，必須滿足兩大先決條件，一是美國低通脹狀況短期出現(xiàn)根本性扭轉(zhuǎn)，二是明年美國經(jīng)濟徹底擺脫衰退陰影并持續(xù)高速成長。
“多數(shù)華爾街大型對沖基金對此持謹慎態(tài)度。”他直言。一方面美國低通脹狀況正引發(fā)美聯(lián)儲越來越多官員的擔心，如今美聯(lián)儲內(nèi)部甚至出現(xiàn)“等到通脹率達到2%目標值后，再考慮加息”的聲音;另一方面美國長短期國債收益率趨于平坦化(明年可能出現(xiàn)倒掛)，無形間加大美國經(jīng)濟衰退的風(fēng)險，到時美聯(lián)儲未必敢采取如此激進的加息步伐。
美銀美林資產(chǎn)證券化負責人Chris Flanagan在最新報告指出，今年10月底以來，美國2年期和10年期國債收益率利差從80個基點降至50個基點。盡管這個新跡象不會阻礙美聯(lián)儲進一步加息以避免未來通脹狀況。但其結(jié)果是一旦長短期國債收益率曲線在明年出現(xiàn)倒掛現(xiàn)象，美國經(jīng)濟最早可能在2020年出現(xiàn)衰退。
12月6日，摩根大通發(fā)布最新報告表示，鑒于美國經(jīng)濟中長期穩(wěn)健成長，明年9月前美聯(lián)儲會延續(xù)漸進式加息的步伐，即前3個季度各加息一次，明年共加息三次;2019年加息兩次，2020年加息一次。其理由是美國短期經(jīng)濟發(fā)展前景依然偏好，但考慮到經(jīng)濟中長期持續(xù)增長動力“不足”，美聯(lián)儲需要權(quán)衡未來通脹狀況，再決定是否加快升息步伐。
“事實上，美聯(lián)儲多數(shù)成員預(yù)計明年底會加息至2.215%(即今年12月加息之后，明年加息三次)，其中也包括即將上任的美聯(lián)儲新主席鮑威爾。”摩根大通分析師指出。
Sal Guatieri認為，除非美國低通脹狀況在短期出現(xiàn)大幅扭轉(zhuǎn)，華爾街多數(shù)金融機構(gòu)仍然會押注美聯(lián)儲明年加息3次。究其原因，這也符合美聯(lián)儲一貫的穩(wěn)健加息步伐——只有看到就業(yè)率、GDP增速等關(guān)鍵經(jīng)濟數(shù)據(jù)明確好轉(zhuǎn)，美聯(lián)儲才會扣動加息扳機。
非美國家央行態(tài)度曖昧
在他看來，由于美聯(lián)儲鷹派近期加息已成定局，影響全球資金流動的更大變數(shù)，來自非美國家央行是否愿意跟進加快收緊貨幣政策步伐。
值得注意的是，本周內(nèi)13個國家央行將舉行年內(nèi)最后一次的貨幣政策會議——除了美聯(lián)儲加息已經(jīng)“鐵板釘釘”，其余國家對此態(tài)度曖昧。
多位金融業(yè)內(nèi)人士指出，由于歐洲央行明確將在明年1~9月持續(xù)每月300億歐元的QE購債計劃，加之歐洲央行行長德拉吉承諾在明年9月后不會立刻終止QE，且在完全停止QE后才有可能加息。因此，歐洲央行未必會在12月貨幣政策會議上急于表態(tài)要收緊貨幣政策，無形間讓押注歐洲央行加快收緊貨幣政策而套取歐元資產(chǎn)利差收益的全球套利資金感到失望。
鑒于近期脫歐談判一波三折，加之近期通脹數(shù)據(jù)出現(xiàn)放緩跡象，英國央行更多會在措辭上表現(xiàn)出“偏鷹派態(tài)度”，實際行為則大打折扣。
此前韓國央行在加息同時，已經(jīng)明確將延續(xù)寬松貨幣政策，以支持出口增長。
“因此，無論美聯(lián)儲明年加息3次還是4次，只要非美國家央行暫緩收緊貨幣政策步伐，明年美元利差優(yōu)勢擴大將成大概率事件。”Sal Guatieri指出。
不過，美元利差優(yōu)勢再度擴大，未必與全球資本回流美國投資劃上“等號”。究其原因，一是美國國債收益率沒有隨美聯(lián)儲加息而升高——今年美聯(lián)儲加息兩次，但10年期國債收益率反而下跌15個基點，導(dǎo)致美元資產(chǎn)實際收益吸引力走低。只要新興市場國家貨幣匯率不出現(xiàn)大幅貶值，不少全球資本寧愿留在當?shù)刭嵢「叩睦适找?二是稅改政策導(dǎo)致美國財政赤字進一步加大，可能會影響美國經(jīng)濟增長前景，不少全球機構(gòu)認為與其將資金回流美國“冒風(fēng)險”，不如留在經(jīng)濟增長基本面更穩(wěn)健的其他國家坐收無風(fēng)險收益。
一家美國大型投行人士向記者透露，當前特朗普稅改政策疊加美聯(lián)儲鷹派加息，對全球資本流動造成的影響力尚不明顯。自特朗普稅改政策落地以來，每日通過他所在投行回流美國投資的全球資本大概約在20-30億美元，其投資流向主要是美股、以及掛鉤美股上漲的金融衍生品等。
在他看來，這主要得益于特朗普稅改政策令美國電信、醫(yī)藥、日用消費品等行業(yè)上市公司受益，加之稅改政策具體條款有待調(diào)整有助于科技股估值提升，從而吸引全球不少資金回流美國開展短期投資套利。因此這種資金回流趨勢能否持續(xù)，同樣存在著諸多變數(shù)。
“因此本周四美聯(lián)儲貨幣政策會議對未來美國經(jīng)濟的展望、以及對美股等資產(chǎn)泡沫的應(yīng)對策略，某種程度決定了全球資本回流美國的熱情與收益前景。”Sal Guatieri向21世紀經(jīng)濟報道記者直言。若美聯(lián)儲對資產(chǎn)泡沫的擔憂升溫，即便其釋放再強的鷹派加息聲音，全球資本也不大愿冒著投資風(fēng)險而套取美元資產(chǎn)利差收益，這場全球資本大流動將很快消散于無形。
原標題：美聯(lián)儲加息預(yù)期強烈 非美國家央行態(tài)度曖昧
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